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　　1992年，周玉成以纺织部政策司副司长身份，从北京赶赴上海，创建中国华源集团。同年，复旦大学青年教师郭广昌辞去教职，筹办复星集团最初的企业—广信科技询公司。命运将中国医药业两大产业 
整合高手，在同一个城市里，就这样踏上了他们的梦想之旅。

　　1996年，华源集团在纺织业低迷时期收购数家纺织企业就重组后在当年7月和10月分别以“华源股份”、“华源发展”名义上市。以此为根基，华源集团并购战车发动，近7年里，扩张至纺织、服装、农机、流通、医药、汽车、家电、保险等产业。

　　1998年，复星集团旗下的复星实业a股上市。以此为核心，5年间，复星集团投资收购扩至房地产、医药、信息产业、流通、金融、钢铁、汽车等领域。

　　十年扩张不仅将他们推到了中国医药产业的最顶端，也让他们成为彼此最有力的竞争对手。203年8月，《中国医药报》发布了2002年中国医药百强名单，华源集团和复星集团赫然成为状元和榜眼。

　　在通向医药产业顶端最狭窄的通道里，狭路相逢的周玉成与郭广昌押了什么注？谁可能成为最后的赢家？

　　整合思路迥异

　　华源的并购从产业链条着手，涉及医院、流通、制药诸多方面，包括进军保险业，周玉成决欲打通整体链条后重新大组合，其目的直指未来医疗体系改革后华源的整体竞争力。

　　从2002年开始，低调的周玉成在一些高层的医疗体系改革研讨现场出场愈加频繁，据说近期华源集团相关部门正加紧与北京、上海、广州等地的医院就收购可能性密切接触，据称目前华源正试图通过其控股的上海医药集团实现对上海数家医院的收购，涉及金额可能高达20亿元。据业内人士向《中国企业家》透露，在河南新乡，华源收购了数家医院，并联合当地市政府做医疗体系改革的试点工程。

　　2003年11月，华源集团聚合其旗下数十家医药企业，成立总资产达40亿元的中国华源生命产业公司。集团旗下的“上海医药”和“华源生命”两大平台，前者着重发展制药和药品流通，后者则重在医疗健康和医疗器械领域发展。

　　促使周玉成做如此重大的调整，应该与中国医疗体系改革有关。由于医疗体系改革的根本在于“医药分离”，医院的收入方式、药品利润和流通竞争都将因此发生根本性的改变。长于产业整合研究的和君创业研究咨询有公司执行董事长李肃分析说，“以医疗体系改革为界，20年前历史上最会'做'药的企业，在未来10年将变得最不会'做'药。因为旧有的规则将被完全重新定义。”“前20年在医药产业取得一定规模的企业在后10年将面临体制转型期的严峻考验。”周玉成在多个场合，都表达了要把华源集团打造成具有世界竞争力的药企。

　　“华源的产业整合战略方向绝对正确。”李肃高度评价周玉成的选择。不过，李肃亦指出，尽管医疗体系改革在上海等一些城市的日程已日渐迫近，但是“由于政策的不确定性，华源必须面对转型之前的体制风险。”另一方面，在到达目的地之前，从纺织产业起家的华源面临对医药产业整合能力的考验。其操作能力、资本能力，包括突破国有体制的障碍等能否使其坚持到最后转型成功，都将是很大疑问。

　　站在中国医药业的最前排，同样做的都是整合医药产业的事，但郭广昌的手法与周玉成截然不同。贯穿整个复星集团扩张始终的基调都是“控制现金流”。

　　1998年上市之后，5年里，复星实业在医药产业收购的企业逾30家，收购支付的资金约20亿元，投资主要集中于生物制药及诊断试剂、西药制造、中药制造、医疗器械、医药流通五大板块。其中在医药流通板块，复星集团累计投资约9.5亿元，占到了其在医药产业投资总额的二分之一。由于零售企业回报期短，现金流非常充裕，对缓解并购扩张中资金链的紧张状态起到了重要作用。以复星集团控股持有的豫园商城下面的药品连锁店为例，每年就有逾60亿元的供应商货款复星集团可以延期90天左右支付。这样，来自流通领域的资金流，可以作为复星集团在并购扩张中“股权融资”和“银行贷款”方式外的补充。

　　在一份媒体公布的“复星实业”历年财务指标中可以发现，从1996年到2002年6年间，复星实业总资产膨胀约27倍，年营业收入增长10倍，而年净利润则增长约22倍。一位分析师指出，复星的利润增长越来越依赖其

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