王焕宁     2004-11-22 11:10:39     hc360慧聪网企业管理频道       近20多年来，以股票期权制为代的长期激励机制在美国等西方发达国家公司中得到了广泛的应用，取得了非常明显的效果。从mbo叫停到众多公司股票期权计划的流产，使我们看到国内企业在股票期权计划还存在着不少制度和技术上的障碍。同时又由于国内资本市场的不够成熟和法律、法规等方面的不配套，使的股票期权激励机制在国内实施时遇到的困难尤为突出。基于eva的股票期权计划就是对国内经营者长期激励机制研究的一种有益探索。 
    一、什么是基于eva的股票期权计划

eva股票期权计划就是根据eva确定股票期权的行权价格和数量的一种激励机制。eva股票期权计划是一种有效的长期激励机制。

    二、传统的股票期权计划存在的问题

    传统的股票期权计划是指计划给予员工在未来确定的年份按照固定的价格购买一定数量公司股票的权利。这种权利使得员工在等待期结束后，股价上升时，可通过行权或行权并出售股票获得收益。

    传统的股票期权计划存在的问题：

    1、中下层管理人员的“搭便车”行为：传统的股票期权计划虽然一定程度上使管理层层和股东利益保持一致，但是随着管理人员级别的降低，期权的效用却急速下降。对于大多数的中层管理人员而言，很难注意到个人业绩与公司股票价值间的联系很难对人们的行为产生较大影响。这很容易带来所谓的“搭便车”行为，而削弱股票期权这种激励机制的作用。

    2、对管理层只奖不罚：当股票价格升至行权价之上时，期权持有者可以行权购入股票使自己获益，但当股价一直低于行权价时，持有期权的管理层却不会有任何损失。这实际上是“只奖不惩”，造成了管理层与股东只可“同甘”、不能“共苦”的局面。另外，股价高低除了公司内部经营因素外，外部环境也有较大影响，这在一定程度上削弱了股价和价值创造方面的联系。

    3、仅仅用股价来衡量公司的业绩并不合理：不可否认，股权作为经理人员的报酬有其合理性和特殊功能，但其不足之处在于公司市值的某些决定指标是经理层无法控制的。股票期权在美国得到广泛应用的一个原因是其资本市场十分发达，因而股票价格基本上能作为衡量经营者业绩的一个指标。国内目前的股票市场市场化、规范化程度较差，投机性较高，且带有政策干预的痕迹，股票价格受各种因素影响常常处于非理性状态，不完全反映上市公司的经营状况。在这种情况下，通过“内部人控制”人为操纵形成的高股价可使经营者的股票期权轻易获暴利。因此，以股票价格作为衡量上市公司经营者业绩的手段显然并不可行。

    4、缺乏股票来源：在国内目前正在实施的(公司法)中却没有对这方面作出规定，而且现有的规定不仅不能保证股票期权制度实施的股票来源，相反却限制和禁止了股票的来源。这样使得传统股票期权计划在国内实施的可行性成为一个问题。

    三、基于eva的股票期权计划的特点

    1、以管理层创造的eva作为分红和股票期权的依据。

    eva股票期权计划将期权的授予和管理人员获得的eva分红直接挂钩，也就是和管理人员创造的经济增加值直接挂钩。这一特点在很大程度上解决中下层管理人员的“搭便车”行为。

    2、eva股票期权计划根据eva对股票期权的行权价格和数量进行调整。

    股票期权的授予数量根据当年经理人员所获得的红利而定，而经理人员的红利又是和当年实现的eva值线性相关。行权价格采用递增的方式，而不是固定的行权价格。在授予时等于公司股票的市场价格或公允

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